今年8月中旬以來，國際黃金現(xiàn)貨價格從930美元/盎司回升，近日明顯走強(qiáng)。9月8日金價突破千元大關(guān)，最高達(dá)1009美元，突破今年以來的最高1003美元。上周五，紐交所黃金期貨12月合約收報1006.40美元，站上了千元關(guān)口。

通脹預(yù)期+避險需求

美元強(qiáng)勢難以為繼，中國等新興國家欲購買IMF債券強(qiáng)化美元走弱預(yù)期。中金公司認(rèn)為，金融危機(jī)爆發(fā)之后，因應(yīng)對流動性緊張和避險情緒，美元大幅走強(qiáng)。不過，隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程的不斷深入，投資者必然追逐復(fù)蘇環(huán)境下彈性高的新興市場資產(chǎn)，致使對美元資產(chǎn)偏好出現(xiàn)下降。另一個就是美元結(jié)構(gòu)性的問題，長期來看，美元的強(qiáng)弱取決于財政項目下的收支狀況，美國未來龐大的財政赤字必然導(dǎo)致美元中長期走軟。中信證券則認(rèn)為，受主要經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇相對快慢引發(fā)的加息預(yù)期、主要金融市場股市波動等引發(fā)市場風(fēng)險情緒的變化、以及就業(yè)和信貸的不確定性等因素影響，美元呈現(xiàn)低位盤整走勢。而對黃金來說，不管經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期引發(fā)加息預(yù)期的強(qiáng)化、避險情緒的增加，還是金融市場的不穩(wěn)定性，歸根結(jié)底就是通脹預(yù)期和避險需求，都是黃金價格的支撐因素，從而出現(xiàn)近期金價不管美元漲還是跌，黃金價格都維持強(qiáng)勢的現(xiàn)象。此外，2009年2季度全球官方首現(xiàn)凈買入現(xiàn)象以及中國、俄羅斯、巴西和印度這4個新興經(jīng)濟(jì)體承諾認(rèn)購IMF債券等消息強(qiáng)化了市場對官方儲備貨幣多元化的預(yù)期，也給近期金價帶來了顯著的支撐。

全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程較快再次引發(fā)通脹預(yù)期。國信證券認(rèn)為，美國二季度GDP增速、7月成屋銷售數(shù)據(jù)和耐用品訂單等均超市場預(yù)期，表明美國經(jīng)濟(jì)衰退狀況已經(jīng)減緩并有復(fù)蘇跡象。中信證券認(rèn)為，9月各國公布的采購經(jīng)理人指數(shù)均顯示制造業(yè)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，強(qiáng)化了市場對全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)在未來幾個月的增速可能高于此前預(yù)期。然而，在目前全球流動性充裕的背景下，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇無疑會增加投資者對未來通脹的預(yù)期，從而成為支撐黃金投資需求的另一關(guān)鍵因素。長城證券則認(rèn)為，剛公布的德國和美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性仍然存在，G20峰會也決定將繼續(xù)維持目前的刺激政策以確保經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美國寬松的貨幣政策使得市場對未來通脹的擔(dān)憂進(jìn)一步增加，作為規(guī)避風(fēng)險和抗通脹的黃金受資金青睞也理所當(dāng)然。

金價步入長期上行通道

長城證券認(rèn)為，金價步入長期上行通道。首先是美元處于下降通道，黃金將維持上行趨勢。此外，中國未來黃金儲備的增加也將給金價提供長期支撐。盡管我國央行的外匯儲備世界第一，但黃金儲備僅位列第五，而且我國外匯儲備的75%是以美元計價的，基于對美元長期貶值的預(yù)期，為確保外匯儲備的保值和增值，央行有調(diào)整外匯儲備結(jié)構(gòu)的需求，未來黃金儲備增加也將給黃金價格上行提供長期支撐。

銀河證券認(rèn)為，金價走強(qiáng)的長期因素均未改變。首先，通脹預(yù)期的存在：美國國債收益率的逐步提高，增加企業(yè)與居民的融資成本，阻礙經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。為防止國債收益率升高對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇造成障礙，美聯(lián)儲可能在最初3000億美元的國債收購計劃外追加購買。若進(jìn)一步擴(kuò)大國債收購規(guī)模，則會繼續(xù)為市場提供基礎(chǔ)貨幣，進(jìn)一步加快美元供給，導(dǎo)致美國未來通脹壓力的增加;其次，美元貶值趨勢已確立：美聯(lián)儲大量增加美元供給、美國政府巨額的財政赤字以及美元作為基礎(chǔ)貨幣的吸引力下降都使得美元中長期貶值的趨勢不可避免，美元的貶值將支持金價走強(qiáng)。此外，外匯儲備較多的國家加大黃金儲備比例、黃金投資需求增加等都使得黃金未來的需求會大幅提升，而黃金的供給壓力將逐步增大，主要包括黃金的生產(chǎn)已較難實(shí)現(xiàn)增長以及黃金的生產(chǎn)成本提升較快。

中金公司認(rèn)為，需求支撐金價持續(xù)走強(qiáng)。首先，在全球經(jīng)濟(jì)秩序重新安排以及貨幣更迭的過程中，中國將積極擴(kuò)大人民幣的影響力以及降低巨額外匯儲備的風(fēng)險，這都需要增加黃金儲備，而黃金儲備需求的增加將支撐金價持續(xù)走強(qiáng)。其次，傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的來臨。從歷年黃金價格的月變化趨勢看，金價變化具有很強(qiáng)的季節(jié)性，年末和年初的漲幅較大，而年中漲幅較小(其中，9月漲幅最大，而3月、10月則出現(xiàn)負(fù)增長)。這主要是每年從10月至次年2月，印度的排燈節(jié)、中東地區(qū)的開齋節(jié)和宰牲節(jié)、西方的圣誕節(jié)以及中國春節(jié)等一系列重要節(jié)日的相繼到來，而珠寶商會在旺季來臨前1-2個月提前購入黃金并進(jìn)行加工，因此每年的8月至次年1月是珠寶制造業(yè)的需求旺季。在這個時段，珠寶商集中購入黃金的行為將推高金價。而其余時段，市場需求相對平淡，金價亦較疲軟。中信證券也認(rèn)為，進(jìn)入秋季，通常黃金價格會季節(jié)性走強(qiáng)。從過去10年的金價走勢看，黃金價格的季節(jié)性特點(diǎn)較明顯，通常，在夏季(6-8月)金價表現(xiàn)較差，即便是牛市也是如此;進(jìn)入秋季(9月份)后，開始有較好表現(xiàn)。

黃金股上漲迎來催化劑

中信證券認(rèn)為，在流動性擴(kuò)張、美元仍處于震蕩向下的趨勢支撐下，黃金的中長期趨勢依然看好。加上國內(nèi)黃金上市公司未來幾年持續(xù)擴(kuò)張的趨勢比較明確，維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”的評級，繼續(xù)建議重點(diǎn)關(guān)注山東黃金、紫金礦業(yè)和中金黃金等個股，山東黃金是首推。中金公司認(rèn)為，伴隨著黃金價格的不斷走強(qiáng)，黃金股將迎來股價上漲的催化劑，重點(diǎn)推薦中金黃金、山東黃金和紫金礦業(yè)。

國信證券認(rèn)為，9月，國內(nèi)正面臨宏觀微調(diào)、四季度流動性變化有待觀察、美元走勢震蕩加劇、有色板塊估值也不具備優(yōu)勢。在市場不明朗的情況下，投資者的風(fēng)格可能從前期的趨勢投資回歸價值投資。從穩(wěn)健角度出發(fā)，綜合考慮各大宗金屬價格9月走勢、上市公司兩個月以來的二級市場表現(xiàn)及預(yù)期第三季度上市公司的經(jīng)營狀況，建議9月重配資源類黃金股：山東黃金、辰州礦業(yè)首選，中金黃金和紫金礦業(yè)其次。銀河證券認(rèn)為，黃金類股票投資主要參照黃金類公司的業(yè)績彈性、公司未來礦產(chǎn)量和資源儲量的擴(kuò)張前景及資源價值角度考察公司估值水平3個標(biāo)準(zhǔn)來進(jìn)行選擇，目前市場的側(cè)重點(diǎn)會在彈性和成長性上。綜合考慮估值水平，依次推薦山東黃金、紫金礦業(yè)、辰州礦業(yè)、中金黃金。